有人提速趕考，有人再度折戟，今年以來，乳制品企業IPO格外熱鬧。

　　據上海證券報記者不完全統計，截至8月11日，今年以來共有11家乳企傳出IPO相關動態。其中，陽光乳業順利登陸深主板；美廬生物撤回創業板上市申請；認養一頭牛提交上市申請；君樂寶、宜品乳業、完達山等企業先后釋放了計劃上市的信號。

　　多位業內人士向記者表示，多家乳企扎堆上市從側面反映了乳制品行業競爭的激烈程度。在龍頭企業大力發展低溫奶、加速渠道下沉、加快上下游整合的背景下，區域乳企要想守住市場份額就必須加快發展、加大投入。

　　受訪業內人士均認為，相較于IPO，對于區域乳企、新銳乳企而言，如何在充分競爭的行業格局中找到適合自己的發展路徑，如何加強產品創新突出自身優勢，或許是更值得關注的問題。

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　　乳企上市熱情高漲

　　總體來看，謀劃登陸資本市場的乳企分別代表了現階段乳制品行業的幾股重要力量——新銳乳企、區域乳企以及原奶供應商。它們的上市目的地以A股市場為主，個別奔赴港股市場。

　　如7月初披露招股書（申報稿）的認養一頭牛，就是一家成立不滿10年的新銳乳企。2021年，認養一頭牛實現營業收入25.7億元，業務經營規模超過多家老牌區域型上市乳企，僅次于伊利股份、蒙牛乳業、光明乳業、新乳業及三元股份等知名乳企。

　　同樣在7月沖刺上市的菊樂股份是一家來自四川的乳企。公司是西部地區較早引進利樂生產線從事超高溫滅菌乳生產的企業之一，已有20余年的含乳飲料和乳制品生產經驗。從產品銷售市場來看，菊樂股份的區域乳企特征較為明顯——市場主要集中在四川省以及東北地區。2021年，菊樂股份來自四川省和東北三省的收入分別占同期總收入的74.72%、14.14%。

　　除菊樂股份外，今年初宣布轉板北交所的騎士乳業、已在深主板上市的陽光乳業亦是區域乳企。菊樂股份、陽光乳業、騎士乳業都屬于規模較小的區域乳企，2021年分別實現營業收入14.2億元、6.3億元、8.76億元。

　　與上述企業不同，3月底遞表港股的澳亞集團則是一家原料奶供應商，下游客戶包括蒙牛乳業、光明乳業、君樂寶、卡士、元氣森林等。根據弗若斯特沙利文的資料，澳亞集團是國內第一家設計、建造及運營1萬至1.2萬頭規模化牧場的奶牛牧場運營商。

　　不少知名度較高的乳企也發布了上市計劃，如國產奶粉頭部品牌君樂寶、乳業“老兵”完達山、扎根羊奶粉賽道的宜品乳業等。

　　方正證券研究所所長助理、大消費組組長劉暢對記者表示，今年以來多家乳企謀求上市，是因為企業發展到一定階段，需要資本來助力。乳制品行業面臨著低溫奶機會，很多大企業深入布局區域市場。處在區域市場中的中小乳企，如果想防御頭部企業對其市場的侵蝕，就需要獲取資金不斷拓展業務。

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　　聚焦奶源布局、提升產能

　　在今年傳出IPO相關動態的乳企中，個別企業已經在上市這條路上“奔跑”多年。菊樂股份就是第四次披露招股書（申報稿），7月初撤回IPO申請的美廬生物也不是第一次折戟于資本市場門口。

　　這些乳企為何幾經波折也要謀求上市？記者梳理乳企披露的招股書（申報稿）發現，這些企業募資大部分聚焦于奶源建設和擴充產能。

　　以認養一頭牛為例，公司計劃募集資金約18.5億元，當中逾50%投資于海勃日戈智慧牧場建設項目。據介紹，該牧場將引進一批荷斯坦奶牛，購置先進的智慧牧場管理系統及其他配套設備，進一步擴充認養一頭牛的原料奶產能。

　　再看菊樂股份，公司此次IPO募資用途中，耗資最多的項目是古浪縣菊樂牧業奶牛養殖項目（第一期）。據悉，目前菊樂股份的生鮮乳主要依靠外購，若該項目建成，實現年生產生鮮牛奶約39680噸，可為公司奶源供應提供保障。

　　菊樂股份的募資用途中還有乳品生產基地相關項目。陽光乳業亦是計劃將大部分IPO募集資金用于布局生產基地，提升產能。

　　陽光乳業、菊樂股份等區域型乳企的主要產品均為低溫奶。這也是目前備受乳業參與者和市場機構看好的賽道。但是，低溫奶對保質期、運輸半徑均有較高的要求，企業若想進一步擴張份額，必須要有與其目標市場和加工廠相匹配的奶源基地。

　　近年來在開拓安徽市場的陽光乳業在招股書中稱，實施安徽基地乳制品二期建設項目，有助于縮短運輸距離、降低運輸費用，節約運輸時間和運輸成本，最大程度保證公司產品的新鮮度。

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　　中小乳企上市對行業有何影響

　　經過多年充分的市場競爭，國內乳制品行業已基本形成了“兩超多強”，且較成熟穩定的競爭格局。

　　數據顯示，目前A股、港股的乳業板塊共計近30家上市公司。市值在1000億元以上的企業僅有伊利股份、蒙牛乳業，100億元以上的有光明乳業、中國飛鶴、妙可藍多，其余乳企市值均低于100億元。

　　與市值基本對應的是營收規模。2021年，伊利股份營收首破千億元大關，蒙牛乳業緊隨其后，達到881億元，光明乳業、中國飛鶴、優然牧業、健合集團挺進“百億營收俱樂部”，其他乳企營收大多在20億元—50億元之間徘徊。

　　若后續這11家稟賦各異的中小乳企成功上市，會給行業格局帶來哪些變化和影響？

　　“從資本市場角度來講，乳制品板塊以前是一個小板塊，上市企業數量增多，有助于整個板塊做大做強，對整個行業也是一種促進。”一家已上市大型乳企的高管向記者表示，乳制品行業已經是充分競爭行業，無論這些中小企業上市與否，競爭都一直存在。上市對于這些企業而言，可能只是多了一個融資渠道和提升自身實力及品牌形象的機會。

　　具體到細分領域來看，在市場規模最大的常溫奶領域，伊利和蒙牛有著無可撼動的霸主地位。不過在毛利率更為豐厚且對冷鏈運輸要求更高的低溫鮮奶領域，區域乳企得益于較短的銷售半徑建立了自己的競爭優勢和護城河。

　　里斯戰略定位咨詢中國區主席張云認為，一些有獨特競爭優勢或創新能力較強的區域中小乳企上市后在資本的加持下有望做大做強。這不僅使整個行業的發展生態更加健康多元，而且有助于消費者獲得更好的產品或服務體驗。

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　　“小魚”游得更快方能壯大

　　作為必選消費品，乳制品一直保持著較強的消費韌性。在后疫情時代，具有優良營養特性的乳制品迎來發展良機。國家統計局數據顯示，2021年，規模以上乳企主營業務收入同比增長10.26%，與2020年相比，增速有較大提升。

　　受訪者普遍認為，在巨頭夾擊下，中小乳企的生存空間受到一定程度的擠壓，但這并不意味著中小乳企毫無招架之力。與伊利、蒙牛等巨頭相比，中小乳企在資金實力、品牌力及產業鏈一體化上存在明顯短板，但就創新能力和對新消費趨勢的把握上，中小乳企往往更勝一籌。

　　獨立乳業分析師宋亮認為，大企業往往以規模取勝，缺乏創新動力，而中小企業迫于生存壓力，創新意愿更強。在激烈的市場競爭中，近年來涌現出來的創新品類如零添加酸奶、無蔗糖酸奶等，都是由中小乳企率先研發推出，然后大型乳企才跟進。除了品類創新，渠道、營銷乃至包裝等方面的創新都值得挖掘。隨著新消費趨勢的出現，中小乳企仍有較多表現機會。

　　張云認為，中小企業更加貼近消費者，觸角更加敏銳，對于新趨勢的把握和對消費者需求的洞察勝過大企業，這些都構成了中小企業的競爭優勢。

　　在張云看來，未來至少在兩方面，中小乳企仍有較大成長空間：一是發力線上營銷和新零售渠道，如抖音等興趣電商就帶來了很多和創新相關的內容，中小乳企能夠避開和巨頭正面交鋒，借力探索一個全新的、創新的商業模式。二是加強產品品類創新，在健康化趨勢下，隨著消費者需求的不斷變化，新品類將不斷涌現。從消費者認知角度來講，老品牌往往給人一種傳統的印象，因此中小乳企在找到新趨勢下的新品類時，應打造出一個專門的品牌或定位為一個專門的企業。

　　“在激烈的市場競爭中，‘小魚’要想不被‘大魚’吃掉，就要游的更快，建議中小乳企從產品品牌的持續創新、供應鏈體系的有效結合以及可持續發展的激勵機制三方面著手，構建核心競爭力。”宋亮說。