7月6日，森馬服飾（002653.SZ）高開低走，截至收盤，報5.97元/股，總市值160億元。5日晚間，公司公告稱，經董事會審議通過，同意公司全資子公司上海森馬投資有限公司（以下簡稱“森馬投資”）以270.39萬元的價格，向關聯方轉讓其持有的上海小河滿信息科技有限公司（以下簡稱“小河滿”）全部的股份。

　　資料顯示，小河滿于2019年11月份由森馬投資設立，以運營森馬服飾旗下母嬰用品平臺“請貝”。“請貝”主要服務0~6歲的寶媽，滿足孩子全場景的用品需求，通過與品牌方進行協同合作，以買斷入庫、一件代發等模式進行運營。

　　“由于新品牌、新平臺的前期投入成本較大且一直未能實現可觀的現金流入，公司于2021年末已停止請貝相關業務的運營。”森馬服飾稱。

　　2020年和2021年，小河滿獲取的股權投資金額分別為2560萬元和1500萬元，資金來源均為森馬服飾的自有資金，以此計算，森馬服飾對于小河滿的投資超過4000萬元。而此次出售，小河滿凈資產僅270.39萬元，交易價格也按凈資產確定。資產大幅縮水背后，或是小河滿的持續虧損，公告顯示，2021年全年，小河滿虧損超980萬元，經營活動產生的現金凈流出超3000萬元，今年一季度，小河滿虧損166萬元。

　　對于“請貝”平臺的失利原因等問題，記者向森馬服飾方面發送了采訪函，截至發稿，尚未得到回應。值得一提的是，這并非森馬服飾在“折戟”新業務后，再剝離給關聯方或控股股東。

　　據悉，2018年，森馬服飾曾以1.1億歐元價格收購SofizaSAS，該公司旗下的KIDILIZ公司擁有多個童裝品牌。2020年前三季度，疫情影響下，KIDILIZ的虧損逐漸擴大，當年9月，公司將KIDILIZ股權剝離給控股股東，解除了負面影響。

　　法國KIDLIZ集團的不再并表，或是公司近年來盈利水平提升的原因之一。2021年，森馬服飾實現營業收入154.20億元，同比增長1.41%；實現歸母凈利潤14.86億元，同比增長84.50%；實現扣非凈利潤13.54億元，同比增長78.88%。

　　以此來看，去年全年，森馬服飾的凈利潤水平已逼近疫情前的2019年，但營業收入相比當年的193.37億元仍下降較多。從利潤表看，2021年，森馬服飾能夠實現“減收增利”，在于管理費用的下降、資產減值損失的減少和其他收益的增加，其中，管理費用從2019年的10.29億元下降至6.21億元，資產減值損失由6.19億元下降至3.33億元，其他收益由0.26億元提高至1.19億元。

　　本土鞋服行業獨立分析師程偉雄告訴銀柿財經記者，森馬服飾在營收大幅下降的情況下能提升利潤率水平，剝離法國KIDLIZ集團是因素之一，此外，森馬服飾并不以直營業務為主，而線上業務、加盟銷售業務受疫情影響相對較小。

　　森馬服飾年報顯示，2021年，公司線上銷售、直營銷售、加盟銷售的收入占比分別為41.88%、9.08%、44.23%。其中，線上銷售的毛利率達到37.35%，比上年增加4.71%。

　　另一方面，森馬近兩年也在不斷關閉門店。2019年末，公司不含KIDLIZ集團的門店為9556家，這一數字在2020年底銳減至8725家，到2021年底繼續下降至8567家。

　　同時，程偉雄表示，森馬服飾的童裝業務在市場占有比例較高，在品牌效應下，毛利水平可以保障。從產品結構看，森馬服飾目前以童裝為主，去年全年，森馬服飾兒童服飾102.72億元的收入遠大于休閑服飾的50.27億元。

　　近年來，我國出生人口出現下降情況，是否會對森馬服飾的童裝業務產生影響？對此，程偉雄告訴記者，森馬服飾的童裝產品以小童、中童、大童為主，出生人口下降直接影響嬰幼兒產品，對于森馬服飾的影響則是遞進的，目前來看影響還不大，但未來肯定有影響。

　　信達證券則認為，近年來我國出生人口和出生率持續下降，的確對兒童服裝市場規模增長產生一定不利影響，但隨著80后、90后進入生育高峰成為父母，能夠帶動童裝市場持續消費升級，增加兒童人均消費支出。

　　記者注意到，進軍運動服飾，或也是森馬服飾的一次嘗試。7月4日，森馬服飾成立了上海森小喵運動服飾有限公司，注冊資本3000萬元，經營范圍包含鞋帽零售、體育用品及器材零售等。在運動品牌方面，森馬服飾還代理著日本知名品牌Asics Kids。

　　“近年來運動服裝產品行情較好，森馬服飾嘗試進軍該品類，也是可以理解的。”程偉雄指出，“但對于森馬服飾來說，運動品牌只能作為一個補充，想要真正做好運動品牌，還需要重新梳理品牌、產品體系、供應鏈等。”

　　此前的4月20日，在業績說明會上，森馬服飾曾被問及休閑服飾的增長點未來在哪、是否會走運動路線，彼時，公司并未正面回應，僅表示要在休閑服飾市場中，推動本土品牌崛起。